필립피셔의 위대한 투자기업을 찾는 15가지

필립 피셔는 1907년 미국 샌프란시스코에서 태어난 피셔는 스탠퍼드 대학교 비즈니스 스쿨의 1년 과정을 마치고 1928년 한 은행의 증권분석가로 투자업계에 발을 내디뎠다. 피셔는 대 공항이 한창이던 1931년 투자 자문회사 피셔앤 드 커퍼 니니를 설립해 평생 투자자문가로 활동했으며 1960년대에는 스탠퍼드 대학교 비즈니스 스쿨에서 투자론을 강의하기도 했다. 그는 과거의 주가 움직임을 근거로 매매 타이밍을 포착하는 투자 기법이 널리 알려지고 있던 당시 투자대상의 고객과 기업 등 직접 찾아다니며 사실 수집을 통해 성장성이 높은 기업을 발굴했다. 1950년대 처음으로 "성장주"리는 개념을 소개해 월스트리트의 투자 흐름을 바꾸어 놓았다고 한다. 그는 정말로 위대한 기업의 주식을 발굴해 초장기간 보유한 것으로도 유명하다. 

또한 필립 피셔는 워런 버핏은 위대한 기업에 투자하라는 책을 읽고 꼭 필립 피셔를 만나봐야 하겠다고 결심 했으며 워런 버핏을 키워낸 스승이기도 하다. 필립 피셔는 이 책에서 말하고 있습니다. 투자자들이 꼭 마음속에 새겨두어야 할 15가지 포인트가 있다고 합니다. 

위대한 기업에 투자해라

 

1. 몇년간 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?

아무리 뛰어난 성장 기업이라 해도 매출이 전년도보다 늘어나기를 기대할 수는 없다. 신제품이나 신기술을 개발하기 위해서는 연구개발은 매우 복잡하고 신상품의 마케팅에도 해결해야 할 문제가 많기 때문에 매출액 증가는 매년 점진적으로 늘어나기보다는 불규칙적으로 늘쭉날쭉하면서 증가하게 된다. 

매출액 성장률은 한해 단위로 끊어서 판단해서는 안되며 어러 해를 하나의 단위로 묶어서 분석해야 한다. 

장래 매출액 추이와 관련해서 꼭 명심해야 할 것이 있는데 그 회사의 경영진이 아주 탁월하며 또 기술적인 변화와 연구개발이 활발히 이루어지는 업종에 속해있는 기업이더라도 매출액 성장률이 당초 예측치와 부합할 수 있도록 최고 경영진이 회사 업무를 잘 처리하고 있는지 늘 예의 주시해야 한다. 

2. 최고 경영진은 회사 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술이 개별 하고자 하는 결의를 갖고 있는가?

현재 생산하고 있는 제품의 수요는 계속 늘어나 앞으로 몇 년간의 성장 전망은 매우 좋지만 이 제품을 넘어서는 새로운 제품의 개발 계획이나 정책이 수림 되어 있지 않다면 이런 회사의 순이익은 반짝 급증하는 정도에 그칠 것이다 

투자자들의 최고의 투자 수익을 얻을 수 있는 기업이란 대게 이미 사업을 벌이고 있는 제품과 연관을 갖고 있는 분야에 회사의 기술력과 연구개발 능력을 충분히 속고 있는 회사다. 

3. 기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안 할 때 얼마나 생산적인가?

기업은 연간 매출액도 함께 발표하므로 연구개발 투자액을 전체 매출액으로 나누기만 하면 이 회사가 매출액이 몇 퍼센트를 연구개발 분야에 쓰고 있는지 쉽게 알 수 있다. 

다만 연구개발은 기업들마다 회계 하는 기준이 틀리다 연구개발 비용을 간주하지 않는 기술료를 어떤 기업은 연구개발비로 하고 또 어떤 기업은 일반 관리비 비용으로 회계처리를 하는 경우다 있다. 

즉 연구개발 비용은 어떤 기업에게는 그냥 비용으로 끝나고 다른 기업에게는 상당한 이익으로 귀결되기도 한다. 

투자자가 기업의 연구개발 분야를 적절하게 평가하는 과정에서 겪는 또 하나의 복잡한 문제는 군사장비 납품 계약과 관련된 거액의 연구개발비를 어떻게 평가하느냐 하는데에서 찾을 수 있다. 이런 연구개발비는 비용으로 회계 처리되는 게 아니라 군사장비 발주한 정부의 비용으로 처리한다. 

군사장비 납품 계약의 이익률은 민간 사업보다 적은 게 일반적이고 신무기의 경우에는 원래 정부가 미리 정한 입찰 방식에 따라 이뤄져 경쟁이 매우 치열하다. 정부가 지원하는 연구개발 프로젝트는 각각의 사안이 가져다주는 이익 규모는 같다고 할지라도 실제로 투자자 입장에서는 경제적 가치의 편차가 상당히 차이 가 날 수 있다.  연구개발 프로젝트는 정부 발주 사업이므로 비록 이익률이 높지는 않겠지만 신무기를 개발하면서 터득한 신기술과 원리를 기존의 상업적인 생산라인을 적용하면 높은 이익률을 올릴 수 있는 프로젝트여서 투자자에게 엄청난 가치를 지니게 된다. 

필립피셔

4. 평균 수준 이상의 영업 조직을 가지고 있는가?

사업의 가장 기본적인 활동은 영업이다. 판매를 하지 못하면 살아남을 수가 없다 성공적인 첫째 조건이 고객 만족은 반복적인 판매에서 나온다. 공격적인 영업 조직을 갖추고 유통망을 끊임없이 개선해나가는 기업을 찾아봐야 한다. 

5. 영업이익률은 충분히 거두고 있는가?

매출액이란 이익을 늘려주어야만 가치있는 것이다. 기업의 이익을 측정하는 첫 번째 단계는 영업이익률 즉 1달러의 매출을 올렸을 때 얼마의 영업이익이 남는가를 분석하는 것이다. 

영업이익률은 한해가 아니라 몇 해에 걸친 추이를 조사해봐야 한다. 특정 업종의 경기가 보기 드물 정도로 활황일 때는 업종의 거의 모든 기업이 순이익 규모 자체도 커질 뿐만 아니라 영업이익률도 높아진다. 

엄청난 투자 수익을 올려주는 경우는 대부분 영업이익률을 가진 기업들이다. 만약 연구개발비를 늘리는 바람에  영업이익률이 감소하거나  악화되는 기업이 있다면 매력적인 투자 기업 대상이 될 수 있다. 장기적으로 투자 수익을 극대화하고자 하는 투자자는 영업이익률이 낮은 기업은 피하는게 상책이다.

6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?

 

 

투자자에게 기본적으로 중요한 것은 과거의 영업이익률이 아니라 미래 영업이익률이다. 영업이이률을 위협하는 요인들은 임금, 고용비용 원재, 생산설비, 부동산, 세금 관련 비용들이 있다. 

원가 상승이 하게 되면 기업들은 영업익률을 개선시키려 노력해야 한다. 원가를 절약할 수 있는 새로운 장비를 고안한다든지 운송비에 따른 부담은 그동안 쓰지 않았던 운송 방식을 이용한다든가 원자재 공급처 변경 또는 새로운 공장을 건설하는 방법으로 원가 절감을 해야 한다. 이처럼 투자하려는 기업이 원가를 줄이고 영업이익률을 개선할 수 있도록 얼마나 노력을 기울이고 있는지도 반드시 살펴 봐야 한다. 

7. 돋보이는 노사 관계를 갖고 있는가?

새로운 근로자를 훈련시키는 데는 상당한 비용이 들어간다, 근로자이 이직률이 매우 높은 회사는 근로자를 잘 관리 하눈 기업에 비해 불필요한 낭비 요소를 하나 더 갖게 되는 것이다. 

인사관리가 우수한지 판단하려면 어떻게 해야 할까? 노동조합이 큰 흐름을 형상하고 있는 시대에 아직도 노동조합이 결성돼 있지 않는 기업이라면 평균 이상의 노사 관계나 인사관리를 유지하고 있을 가능 성이 높다. 또한 최고 경영자가 일선 현장에서 일하는 근로자들에 대해 어떤 자세를 갖고 있는가도 주목해야 할 사항이다. 일반 근로자들에게 책임감이나 관심도 갖지 않는 기업은 매출액이나 순이익 전망이 조금씩 변화할 때만다 근로자들을 막 해고하거나 대규모로 새로 뽑는다. 그러다 보니 회사 내에는 책임 의식을 전혀 찾아볼 수 없고 근로자들이 회사에 필요한 존재라고 여기거나 기업의 일부라 생각하지 않는다. 이런 회사는 필립 피셔가 원하는 투자 대상이 아니다. 

8. 임원들 간에 훌륭한 관계가 유지 되고 있는가 

필립 피셔가 말하는 최고의 투자 기회를 제공하는 기업은 임원들 사이에 좋은 분위기가 조성돼 있는 곳이라고 말한다. 임원들은 사장이나 회장, 이사회 의장에 대한 높은 신뢰를 갖고 있다. 승진은 파벌주의가 아닌 능력의두의에 따라 이뤄진다는 말이다 직원부터 고위 임원까지 모두가 갖고 있어야 한다고 한다. 

9. 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?

모든 인간에게는 수명이 있다. 아무리 작은 기업이라 하더라도 투자자들은 이런 핵심적인 인물이 사라졌을 경우 회사의 파국을 막을 수 있는 것이 무엇인지 염두에 두어야 한다. 경영 지식을 갖춘 재능 있는 기업 경영진을 키워내지 못한다면 이런 기업은 머지않아 더 이상 성장할 수 없는 단계에 이르게 된다. 

10. 원가 분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?

성공한 기업들은 한 가지가 아니라 헤아릴 수 없이 많은 제품을 생산한다. 경영진이 각각의 제품들에 투입된 정확한 비용을 제대로 파악하지 못한다면 이것은 치명적인 약점이 될 수 있다. 판촉활동을 벌이고 영업을 강화할 필요가 있는 제품이 어떤 것인지를 알아낼 수도 없다. 분명히 성공적인 사업 부문인데도 잘못된 원가 분석으로 인해 영업 손실을 내고 있다거나 회사의 전체 이익을 늘리기는커녕 깎아 먹는 것으로 경영진에게 보고 될 수도 있다. 결군 현명한 사업계획 자체가 어려워지게 되는 것이다. 

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11. 해당 업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업부문을 갖고 있으며 이는 경쟁업체에 비해 뛰어난 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가?

강력한 특허권을 보유한 기업은 떄로 특정 제품을 생산하는 데 가장 비용이 적게 들고 쉬운 방법을 사용할 수 있는 독점적인 권리를 갖기도 한다, 경쟁 업체를 똑같은 제품을 생사 하는 데도 어쩔 수 없이 멀리 우회하는 방법을 써야만 한다. 

아주 특별한 제품이나 서비스를 판매하는 초창기 단계의 중소기업을 투자 대상으로 살펴볼 때는 반드시 특허권에 대해 자세히 확인해야 한다. 

12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?

최대의 투자 성과를 얻고자 하는 투자자는 반드시 기업의 이익을 장기적인 시각으로 바라보는 회사를 선호해야 한다. 

13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가?

만약 매수한 뒤 몇년 동안 걸쳐 계속해서 증자가 이루어지고 주당 순이익이 아주 조금밖에 늘어나지 않았다면 최고의 투자 대상이 대기에는 충분하지 못한 재무적 판단력을 가졌다고 할 수 있다. 

필립 피셔가 말하는 현명한 투자자라면 단순히 그 주식이 싸다는 이유만으로 매수해서는 안되며 자신에게 결정적인 투자 수익을 올려 줄 것이라는 확신이 들 때 사야만 한다. 

14. 경영진은 모든 것이 순조로울 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 떄는  입을 꾹 다물어버리지 " 않는가?

어떤 경우든 투자자는 부정적인 뉴스를 숨기려하거나 그냥 수수방관하는 기업에 대한 투자는 아예 하지 않는 게 상책이다. 

15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가?

주주에 대한 도덕적 책임감과 수탁자로서의 상당한 의무감을 갖고 있는 경영진이 이끌어 가는 기업에만 투자해야 한다.